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　　2013年，美國(guó)能源信息署(EIA)基于基本面給出的原油平均價(jià)格為每桶93美元，而當(dāng)年原油價(jià)格基本上都超過(guò)100美元/桶，實(shí)際價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出EIA基于基本面給出的評(píng)估價(jià)，這反映了原油的需求疲軟和供應(yīng)強(qiáng)勁。

　　消費(fèi)者和美聯(lián)儲(chǔ)要感謝這個(gè)結(jié)果，因?yàn)楹苊黠@，現(xiàn)在是量化寬松政策退出的最佳時(shí)刻。

　　美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)股市的“財(cái)富效應(yīng)”提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的其他部分，但這種效應(yīng)另一方面也助長(zhǎng)了高油價(jià)，以及其他大宗商品價(jià)格的上漲。

　　與汽油一樣，由于石油價(jià)格也存在量化寬松帶來(lái)的溢價(jià)，月均850億美元的資產(chǎn)注入使得石油價(jià)格也存在20美元/桶的溢價(jià)，毫無(wú)疑問(wèn)，高油價(jià)會(huì)傳導(dǎo)給汽油的消費(fèi)者。

　　量化寬松政策實(shí)行之前，油價(jià)在每桶82-87美元的區(qū)間。此后量化寬松開(kāi)始啟動(dòng)，油價(jià)上漲到100美元以上，基本上全年都未曾下調(diào)，讓EIA和許多其他分析師都很困惑，因?yàn)楣?yīng)因素和地緣政治因素完全不是問(wèn)題。即使利比亞油產(chǎn)量不能恢復(fù)，美國(guó)自產(chǎn)原油也可以完全覆蓋。

　　正常情況下，美國(guó)2013年的原油產(chǎn)量同比上漲應(yīng)該對(duì)油價(jià)是一次重大打擊，而美聯(lián)儲(chǔ)的850億美元刺激讓原油和汽油市場(chǎng)的表現(xiàn)大大超越了基本面。

　　這就是零售業(yè)不溫不火背后的因素之一，因?yàn)橄M(fèi)者的可支配收入中，用于購(gòu)買汽油的比例高了，用于衣服、錢包和其他項(xiàng)目的消費(fèi)金額就自然少了。

　　想象一下，如果不是850億美元寬松引起的汽油價(jià)格上漲，會(huì)有多少可支配收入被釋放出來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)要考慮政策的副作用：

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)的利好因素在于可以造就更高的股票價(jià)格，但持股人只有美國(guó)人口的5%-10%，但高油價(jià)卻實(shí)實(shí)在在增加了全體美國(guó)人的燃油成本。

　　眼睜睜地看著量化寬松讓石油市場(chǎng)產(chǎn)生溢價(jià)而不利于消費(fèi)?如何刺激零售和消費(fèi)?美聯(lián)儲(chǔ)的政策不僅不利于經(jīng)濟(jì)，而且在許多領(lǐng)域根本上阻礙了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，加劇了資本的低效率使用。

　　隨著秋冬來(lái)臨，美聯(lián)儲(chǔ)需要認(rèn)真反思現(xiàn)行的政策，它應(yīng)該將聯(lián)邦基金利率維持在3%-5.5%之間，以及監(jiān)控大銀行過(guò)度冒險(xiǎn)和使用過(guò)高杠桿的不安全做法;而不是更多的資產(chǎn)購(gòu)買或維持聯(lián)邦基金利率為零。

　　綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買政策是美國(guó)上半年消費(fèi)和零售行業(yè)大滑坡的主要因素，因?yàn)楹苊黠@，美國(guó)人2013年花在油價(jià)上的支出比例過(guò)高。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買債券，“美聯(lián)儲(chǔ)效應(yīng)”會(huì)讓每桶原油在93美元的“基準(zhǔn)價(jià)格”上上浮達(dá)20美元左右，這樣做會(huì)屏蔽石油市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買徹底干擾破壞了金融市場(chǎng)的政策作用，一些專家預(yù)計(jì)至少需要十年才能完全恢復(fù)，即回到完全依賴于市場(chǎng)定價(jià)的狀態(tài)。

　　然而，通脹上揚(yáng)等利好因素以及美元走強(qiáng)、電力消費(fèi)比例上升等利空因素都會(huì)同時(shí)推動(dòng)油價(jià)前進(jìn)?？梢钥隙ǖ氖?，沒(méi)有了美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)，油價(jià)肯定不會(huì)維持像2013年那樣高的水平，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)極不正常，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了石油市場(chǎng)的基本面。

　　那么，最近的低油價(jià)走勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去嗎?現(xiàn)在還很難說(shuō)，不過(guò)有一點(diǎn)很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)完全放棄資產(chǎn)購(gòu)買行為，至少在11月之前不會(huì)。

　　2014年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要比2013年好，2015年應(yīng)該進(jìn)一步增強(qiáng)，當(dāng)前油價(jià)微幅弱勢(shì)的原因是駕駛出游的夏季即將過(guò)去，交易者在強(qiáng)制平倉(cāng)的動(dòng)力下很難再拉低油價(jià)。